Die Kapitalanlagevorschrift nach § 54 (I) VAG: "Das Vermogen einer Versicherungsunter nehrnung ist unter Berucksichtigung der Art der betriebenen Versicherungsgeschiifte sowie der Untemehrnensstruktur so anzulegen, daB moglichst groBe Sicherheit und Rentabilitiit bei jederzeitiger Liquiditiit der Versicherungsuntemehrnung unter Wahrung angemessener Mischung und Streuung erreicht wird", wird als ein dreidimensionales konfliktares Ziel system interpretiert, das auf eine zweidimensionale Zielfunktion mit strikt einzuhaltender Nebenbedingung zuriickgefuhrt werden kann. Setzt man die Einhaltung der Nebenbedingung der ,jederzeitigen Liquiditiit" als gegeben voraus, obwohl sie wegen der arteigenen stochastischen Auszahlungstrome der Versicherungsleistungen keineswegs einfach zu erreichen ist, so muB noch der Zielkonflikt zwischen groBtrnoglicher Sicherheit und Rentabilitat gelost werden. Da nach § 8 VAG die "dauemde Erfiillbarkeit der Versicherungs vertrage" oberste Maxime der Versicherungsaufsicht ist, muB man im nachsten Schritt die in den Lebensversicherungsvertragen eingegangenen Verpflichtungen (Liabilities) - z. B. derzeit 3,25 % Verzinsung der Beitrage und die Erwirtschaftung der Direktgutschrift - als strikte Nebenbedingung erfiillen. FUr die dann noch anzulegenden freien Mittel muB man Kapitalanlagen suchen, die einen wettbewerbsfahigen und untemehrnenszielkonformen KompromiB zwischen "Risiko und Rendite" erlauben. Wiihrend die Mindestverzinsung i. d. R. mit Anlagen im Grundbesitz und festverzinslichen Wertpapieren erreichbar oder sogar zu ubertreffen ist, wurden in den letzten lahren hohere Renditen v. a. durch risikoreichere Aktienanlagen und Beteiligungen erzielt, obwohl sowohl die Menge der Anlage in Aktien und Beteiligungen als auch deren Verteilung auf einzelne Adressen durch das Mischungs- und Streuungsgebot beschriinkt ist.

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